Histoire
Les recherches effectuées sur les marchés de capitaux au cours des cinquante dernières années sont la clé d’un système théorique qui oriente l’approche à l’investissement de Dimensional. Aujourd’hui l’industrie des valeurs mobilières tient pour acquis les calculs des taux de rendement et la disponibilité de données comparatives sur les fonds de placement gérés par des professionnels. Avant la moitié des années 60, il n’y avait pas de méthodes généralement reconnues pour calculer un rendement global ou pour comparer les rendements de différents fonds. Tout cela a changé avec l’arrivée des ordinateurs et la cueillette de données sur les fonds communs de placement, ainsi que les actions et les obligations.
Les contrôles rigoureux des économistes financiers de cette période importante ont permis de développer des modèles des prix des actifs pour évaluer les caractéristiques du risque et du rendement des titres et des portefeuilles et aussi d’élaborer une théorie de l’efficience du marché qui considère qu’on peut obtenir un rendement supérieur au marché uniquement lorsqu’on prend des risques supérieurs au marché. Les études démontrant que la gestion active n’est pas en mesure d’obtenir un rendement supérieur à celui des indices du marché ont permis d’adopter au début des années 1970 la gestion passive qui se fonde sur les marchés de capitaux en tant que source des rendements des investissements.
D’autres recherches et données recueillies au cours de plusieurs décennies ont permis de définir les multiples catégories d’actif et dimensions de risque qui sont le fondement des stratégies de Dimensional.
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1950 Stéréotype Vers 1950 «Lorsqu'on est suffisamment qualifié, la diversification devient indésirable. Il faudrait acheter un ou deux titres ou, au maximum, trois ou quatre. Les investisseurs compétents ne seront jamais satisfaits de dépasser les moyennes seulement de quelques points de pourcentage.» Gerald M. Loeb Analyser les titres un par un. Se concentrer sur le choix des titres gagnants. Concentrer les avoir en actions pour maximiser les rendements. Une vaste diversification est indésirable. 1958 The Role of Stocks James Tobin Théorème de la séparation.
Se concentrer sur la structure du portefeuille, plutôt que sur la sélection des actions. "Liquidity Preference as Behavior Toward Risk," Review of Economic Studies, |
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1952 Diversification et risque du portefeuille Harry Markowitz La diversification réduit les risques. Actifs évalués en fonction de leur impact sur le portefeuille. On peut construire un portefeuille optimal pour maximiser les rendements en fonction d'un écart type donné. |
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1961 Placements et structure du capital Merton Miller et Franco Modigliani Théorème reliant le financement des sociétés aux rendements. La valeur d'une entreprise n'est pas liée à sa ligne de conduite en matière de dividendes. La ligne de conduite en matière de dividende est un indicateur sur lequel on ne peut pas compter lors de la sélection des actions. 1965 Comportement du prix des titres Paul Samuelson, MIT Les prix du marché sont la meilleure estimation de la valeur. Les changements de prix suivent des modèles aléatoires. Les changements de prix suivent des modèles aléatoires. "Proof That Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly, 1968 La première étude importante sur la performance des gestionnaires Michael Jensen, 1965; Les premières études sur les fonds communs de placement (Jensen) et sur les programmes institutionnels (A.G. Becker Corp.) indiquent que la gestion active obtient des rendements inférieurs aux points de référence. Becker Corp. donne naissance à l'industrie des services-conseils avec la création «d'un livre vert» sur les tableaux de rendement qui comparent les résultats aux points de référence. |
1960 | 1964 Modèle à un seul facteur du risque-rendement du prix des actifs William Sharpe Modèle du prix des immobilisations. Le modèle théorique définit le risque comme la volatilité relative au marché. Le coût du capital d'une action (le rendement attendu de l'investisseur) est proportionnel au risque de l'action relativement à toutes les actions. Le modèle théorique pour évaluer le risque et le rendement attendu des titres et des portefeuilles. 1966 Hypothèse de l'efficience du marché des capitaux Eugene F. Fama, Recherches approfondies sur les modèles des prix des actions. Il élabore «l'hypothèse de l'efficience du marché des capitaux» affirmant que les prix reflètent les valeurs et assimilent l'information avec précision et rapidement. Il est difficile et presque impossible d'obtenir des rendements supérieurs aux rendements du marché sans prendre des risques supérieurs aux niveaux du marché. Les investisseurs ne peuvent identifier les meilleures actions au moyen de renseignements de base ou de modèles de prix. |
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1971 The Birth of Index Funds John McQuown, Banks develop the first passive S&P 500 Index funds. Years later, Sinquefield co-chairs Dimensional, and McQuown sits on its Board. 1975 Un programme important s'engage pour la première fois à la gestion indicielle La New York Telephone Company investit 40 millions de $ dans un fonds indiciel S&P 500. Le premier plan important de gestion indicielle. Cela aide à donner naissance à l'époque de l'investissement indiciel. «Les porte-parole des fonds de placement soulignent qu'il est impossible d'acheter les moyennes du marché. Il est temps que le public puisse les acheter». Burton G. Malkiel, |
1970 | 1972 Modèle des prix des options Fischer Black, L'élaboration du modèle du prix des options crée de nouvelles méthodes pour segmenter, pour quantifier et pour gérer le risque. Il favorise le développement d'un marché d'investissements alternatifs. 1977 Bases de données des prix des titres depuis 1926 Roger Ibbotson et Rex Sinquefield, Une base de données complète des rendements de catégories d'actif multiples est élaborée pour la première fois et deviendra une des bases de données sur les investissements les plus utilisées. La première base complète et empirique pour prendre des décisions sur l'allocation des actifs modifie la méthode utilisée par les investisseurs pour construire les portefeuilles. |
| 1981 L'effet taille Rolf Banz, Il a analysé les actions du NYSE de 1926 à 1975. Il est arrivé à la conclusion que les sociétés à faible capitalisation ont des rendements attendus supérieurs à long terme à ceux des sociétés à forte capitalisation et se comportent de manière différente. En 1981, Dimensional Fund Advisors Inc. s'est constituée en société et lance la première stratégie passive en matière de sociétés à faible capitalisation (US Micro Cap Portfolio). 1986 Mise en application de l'effet valeur au niveau international Dimensional Fund Advisors Investissement structuré contre gestion indicielle. Dimensional construit des portefeuilles structurés, sans indice, dans une catégorie d'actif non découverte. Les rendements directs de Dimensional deviennent l'indice utilisé dans la base de données d'Ibbotson Associates. L'investissement structuré se fonde sur une dimension rationnelle du risque et ne suit pas aveuglement les indices ou les systèmes de référence. |
1980 | 1983 Mise en application de la stratégie à échéance variable Dimensional Fund Advisors Sans faire des prévisions sur les taux d'intérêt, Eugene Fama élabore une méthode de déplacement des échéances qui identifie les positions optimales sur la courbe de rendement du revenu fixe. |
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1990 Le Prix Nobel reconnaît la finance moderne Reconnaissance des économistes qui ont élaboré nos méthodes d'investissement soulignant le rôle de la science dans le domaine de la finance. William Sharpe pour le modèle du prix des immobilisations, le bêta et le risque relatif. Merton Miller pour le travail sur les conséquences de la structure du capital des entreprises et de la ligne de conduite en matière de dividendes sur leur prix. 1999 Tax Management Dimensional tax-managed strategies implemented to maximize after-tax returns by offsetting gains and minimizing dividends. Based on Fama/French research and Dimensional's "portfolio decision system" trading technology. |
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1992 Modèle multifactoriel du prix des actifs et effet valeur Eugene Fama et Il améliore le modèle du prix des actifs à facteur unique. Il identifie les facteurs marché, taille et «valeur» dans les rendements. Il élabore le modèle des prix des actifs à trois facteurs, un outil irremplaçable pour l'allocation des actifs et l'analyse du portefeuille. Il révolutionne les méthodes de construction et d'analyse des portefeuilles en identifiant les sources indépendantes de risque et de rendement. Il découvre que les mêmes principes sont valides pour les marchés internationaux. |
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2004 Stratégie en matière d’actions de base La méthodologie de structuration des portefeuilles de Dimensional pondère les titres en fonction de la taille et de la valeur plutôt que de la capitalisation boursière. Ces stratégies visant l’ensemble du marché ont été élaborées pour offrir une exposition efficace et diversifiée aux facteurs de risque et permettent de minimiser les coûts de transaction et de maintenir un faible taux de roulement du portefeuille. Les portefeuilles d’actions de base apportent des solutions plus efficaces par rapport à l’allocation d’actifs traditionnelle fondée sur des composantes individuelles parce qu’ils offrent une vaste diversification et une plus grand couverture du marché à prix abordable. |
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